2023. 6. 17. 11:49ㆍ카테고리 없음
에코프로비엠의 주가가 많이 오르고 있습니다. 2차 전지의 미래는 앞으로 꾸준하게 커질 것으로 보입니다. 에코프로비엠 공시자료에 나온 자료중에 앞으로 글로벌 양극재 수급전망은 2030년까지 3배 이상의 증가가 예상된다고 하네요.
이러한 엄청난 성장성을 바탕 에코프로비엠의 주가가 꾸준히 상승하고 있습니다. 증권가에서는 과도하게 Valuation 이 되었다고 하는데 직접 적정 주가는 어느정도가 적합한지 간단히 계산을 해보도록 하겠습니다.
에코프로비엠 적정가격 산정하기
에코프로비엠 적정가격 산정 방식은 상대가치평가 방식을 이용하여 구해보도록 하겠습니다.
상대가치평가를 구하는 식은 다음과 같습니다.
주가 = 주당순이익 (Forward EPS) x 주가수익비율 (Forward PER)
위식을 다르게 표현하면, 양변에 발행주식수를 곱하면,
시가총액 = 당기순이익 x PER (or 영업이익 x PER)
계산의 복잡성을 덜기 위해서 위 식을 이용해서 적정 시가총액을 구해보고, 현재 시가총액과 비교하여 향후 주가 상승률이 얼마나 있는지 계산해 보겠습니다. 사실 당기순이익은 영업외 수익 및 비용을 예측하기 어렵기 때문에, 정확한 당기순이익 예측은 부정확합니다. 그래서 다소 차이는 있지만 당기순이익 대신 영업이익을 활용하여 시가총액을 예측하는 게 조금더 나아보이네요.
여기서 한 가지 더 짚고 넘어갈게 있습니다.
어느 시점의 주가를 예측하고 싶은가 입니다.
저의 투자 타임라인은 최대 2-3년 정도 입니다. 5년 이상 넘어가면 현실적으로 그냥 올라 주었으면 하는 바램이고, 적극적으로 시장을 예측하고 주가를 예측하여 투자하는 시나리오 투자법에서는 2-3년 정도 보고 주가를 예측하고 있습니다. 따라서, 앞으로 상대가치법으로 구하는 주가는 2025년 때의 주가를 구해보도록 하겠습니다.
1) 영업이익 구하기
a. 매출액 구하기
영업이익을 구하기 위해서는 우선 에코프로비엠의 매출액을 예상하고 해당 매출액에 영업이익률을 곱해서 구하면 됩니다.
에코프로비엠의 매출액을 구하기 위해서 저는 Top down 방식을 이용하겠습니다. 전체 전기차 시장을 예측하고 에코프로비엠의 주 제품인 양극재가 차지하는 비율을 가정하여, 예상되는 매출액을 구하는 방식입니다.
그럼 2025년 매출액 예측치를 구해보도록 하겠습니다.
우선, 전체 전기차 시장의 예측치를 확인해 보도록 하겠습니다. 최신 발행된 IEA Global EV Outlook 2023 리포터에 의하면, 2025년 전세계 전기차 판매는 2000만대 이상으로 예측된다고 합니다. 매년 1억대 정도의 자동차가 판매된다고 봤을 때, 전기차 침투율을 20%정도 입니다.
전기차 1대의 평균 단가는 대략 5000만원으로 잡도록 하겠습니다.
50kWh 리튬이온 전지를 사용하는 Tesla model 3 가격이 현재 6000만원이고, 향후 2년 뒤에 원가 절감 및 다른 업체의 경쟁 모델 증가에 따른 가격 인하를 가정하였습니다.
Battery 의 경우, 자동차 판매 원가의 20%정도를 차지한다고 가정하고, 양극재 소재의 경우, Battery 가격의 50%이상을 차지합니다.
이를 바탕으로 예측한 매출액은 다음과 같습니다.
2025년 예측 전기차 시장 = 1000조원 (= 2000만대 x 5000만원)
2025년 베터리 시장 = 200조원 (=1000조원 x 20%)
2025년 양극재 시장 = 100조원 (=200조원 x 50%)
2025년 에코프로비엠 예상 매출액 범위 = 15조원 (=100조원 x 15%)
이렇게 우선 에코프로비엠의 2025년 매출액 범위를 예측해 보았습니다.
모든 주가 예측에는 가정 값이 많이 들어가고 절대적으로 맞을 수가 없다고 생각합니다.
주가를 예측해 보는 목적은 값을 정확히 맞추기 위한 목적보다는 주가에 영향을 미치는 세부 요소를 파악하고, 더 나아가 기업과 산업을 좀더 이해하는데 있다고 보입니다.
다음 글에서는 예측된 에코프로비엠 매출액을 이용하여, 예상 영업이익을 구해보고 최종적으로 2025년 적정주가를 산정해 보도록 하겠습니다.